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　　中金发布究诘答复称，保责罚念念汽车-W（02015）“跑赢行业”评级，研究到公司计议改善超预期，上调24年盈利预测20%至105亿元开云(中国)KAIYUN·官方网站，保管25年盈利预测，上调目标价28%至128港元。公司3Q24营收为428.7亿元，环比+35.3%；Non-GAAP净利润38.5亿元，环比+156.2%。履历了上半年的计议疏导，公司3Q销量重回月销5万辆的高水平，带动事迹超出阛阓预期。

　　中金主要不雅点如下：

　　3Q事迹超出阛阓预期；计议重回矜重增长。

　　公司3Q重回矜重增长轨说念，销量达152，831辆，环比+44，250辆，贸易收入为428.7亿元。毛利率方面，汽车业务毛利率为20.9%，环比+2.2ppt，该行预测诚然L6车型占比升迁，但各车型的Max版块占比升迁、供应链降本仍有用提振了毛利率泄露，带动毛利率超出阛阓预期。用度端来看，3Q研发用度为25.9亿元，环比-14.6%，环比下落主要受到车型研发周期及研发东说念主员数目减少带动；3Q销管用度为33.6亿元，环比+19.3%，主因公司说明了部分李念念的CEO激发以及销管东说念主员数目彭胀，对GAAP净利酿成摊薄。3Q公司所得税用度为5.8亿元，2Q24为0.77亿元。对应公司Non-GAAP净利润为38.5亿元，环比+156.2%。

　　4Q销量带领积极，超充布局快速升迁。

　　公司带领4Q杀青销量为16-17万辆，对应贸易收入达到432-459亿元，对应单车ASP核心为27万元，该行预测公司4Q有望在以旧换新策略带动下不息保握矜重的增长和盈利才智。驱散10月31日，公司讲求落成第1000座充电站，公司此前论述补能恶果为纯电车型销量高下的输赢手，并修复诡计后续纯电车型王人标配5C超充才智。遥眺望，公司带领5C超充收罗规划干预资金达60亿元，直营5C超充站规划建成数目5000座，目标5C超充站宇宙高速和国说念遮蔽率达

　　95%，该行预测公司有望凭借前置布局的超充收罗更好支握来岁纯电新车放量。

　　智能驾驶才智握续升迁，数据迭代才智行业向上。

　　公司从2021年以来握续加大智驾研发干预，历经几次期间架构疏导，24年7月启动全量推送无图NOA功能，并迭代至端到端+VLM模子的期间门道，智驾才智进入行业向上梯队。此外，公司还在门店端加大抵花费者的本质和试驾力度，岁首于今，各车型的Max版块握续升迁至60-70%，有用带动了车辆毛利率升迁和扩大智驾家具的用户基数，并进一步修复了下一步数据迭代的向上上风。遥眺望，智驾水公说念徐徐成为车企的核心才智，该行合计公司具备期间及数据上风。

　　风险：纯电车型不足预期；智能驾驶不足预期；阛阓竞争加重。

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包袱剪辑：史丽君 开云(中国)KAIYUN·官方网站